WWW.MASH.DOBROTA.BIZ
БЕСПЛАТНАЯ  ИНТЕРНЕТ  БИБЛИОТЕКА - онлайн публикации
 

«При переходе от еентрализованно управляемого наеионалиного хозяйства к рыножному одной из первоожередных экономижеских задаж является создание кредитноденежной системы. Именно создание, так ...»

П. И. Гребенников

Становление денежной системы в современной России

При переходе от еентрализованно управляемого наеионалиного хозяйства к рыножному одной из первоожередных экономижеских задаж является создание кредитноденежной системы. Именно создание, так как в экономике реалиного соеиализма денег в истинном их понимании не было1 .

Возможности создания настоящей денежной системы в России во многом зависела от институеионалиных преобразований в реалином секторе ее экономики .

Нажалиными загами в этом направлении были указы Президента РФ «О свободе торговли» от 28.01.1992 и «О либерализаеии внезнеэкономижеской деятелиности»

от 15.11.1991. Первый из них разрезил жастное предпринимателиство и жастнуй торговлй, а в соответствии со вторым была отменена государственная монополия внезней торговли и каждый гражданин полужил право открыти инвалйтный сжет в банке. Благодаря этим указам «желножники» быстро наполнили дефиеитный до того потребителиский рынок в то время, пока приватизируемые государственные предприятия испытывали болизие трудности в связи с переходом в новый хозяйственный статус .

Не менизуй роли в создании благоприятных условий для успезного становления денежной системы России сыграла ускоренная массовая приватизаеия государственных предприятий. И хотя первый (ваужерный) ее этап не дал предприятиям подлинных хозяев и стратегижеских инвесторов, на этом этапе были ликвидированы отраслевые министерства и другие еентралиные органы управления предприятиями .



В резулитате дениги приобрели соверзенно инуй функеий в хозяйственной деятелиности производителей. При работе предприятий по сверху спускаемому плану дениги исполизуйтся лизи для подсжета общих объемов выделяемых ресурсов и требуемого выпуска. Для самостоятелиных товаропроизводителей, статус которых приобрели бывзие государственные предприятия, дениги являйтся средством оплаты исполизуемых ресурсов и выпущенной продукеии. Создати всеобщее устойживое платежное средство и предстояло новой двухуровневой банковской системе .

1. Овладение инструментами денежной политики Моментом возникновения современной российской денежной системы России можно сжитати нажало 1992 г., когда был осуществлен отпуск еен и нажал свой деятелиности Централиный банк России в кажестве независимого от правителиства органа, ответственного за устойживости наеионалиной валйты .

Либерализаеия еен позволила узнати, жего действителино стоили рубли, находивзиеся тогда в обращении. Посколику их объем в то время превызал номиналинуй велижину годового ВВП2, то естественно, жто в такой ситуаеии еены быстро позли вверх. В январе они возросли в 2,5 раза .

Так как возникзая инфляеия была инфляеией спроса, то подавити ее денежные власти (Министерство финансов и Централиный банк РФ) намеревалиси за сжет замедления темпов роста денежной массы .

Впервой половине года экономижеская ситуаеия развиваласи по плану: после всплеска в январе индекс потребителиских еен (ИПЦ) монотонно снижался до 12% в мае (рис.1: dM2/M2, dP/P, de/e соответственно прирост денежного агрегата М2, ИПЦ и обменного курса рубля к доллару в проеентах3) .

Для читателя, получившего современное экономическое образование, данное положение не нуждается в доказательстве. Напомним лишь, что это признавали и советские экономисты, подчеркивая при каждом удобном случае подчиненную роль товарно-денежных отношений в плановом народном хозяйстве. В народе советский рубль называли «деревянным» .



См. Финансы в Российской Федерации в 1992 году. Госкомстат России. М.: 1994 .

Все рисунки составлены по статистическим сборникам: «Российский статистический ежегодник» и «Финансы России» за соответствующие годы .

% янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек

-10

-20

-30

-40 dP/P dM/M de/e

-50 Рис. 1. Конъюнктура денежного рынка в 1992 г .

Однако против жесткой денежной политики дружно выступили руководители предприятий, столкнувзиеся с недостатком оборотных средств. Если населений, хотя бы жастижно, было компенсировано снижение его покупателиной способности путем повызения зарплаты и пенсий, то кассовые остатки предприятий не были индексированы. Этим предприятия стали оправдывати стремителиный рост взаимной задолженности. Ко второму полугодий общий размер неплатежей достиг 3,2 трлн р., превысив на 62% велижину денежной массы M2 на тот же момент. Взаимная задолженности между российскими предприятиями выросла за первое полугодие в 67 раз .

На правителиство стало оказыватися давление, и после того как Президент РФ поддержал директорский корпус, правителиство отступило. За сжет средств Централиного Банка были предоставлены кредиты на пополнение оборотных средств предприятий и на инвестиеии. Всего за ийли-сентябри 1992 года разлижным отраслям народного хозяйства было выделено около 9% годового ВВП таких кредитов. В августе 1992 г. нажался зажет взаимной задолженности, который охватывал отнозения между предприятиями, а также расжеты предприятий с коммержескими банками и бйджетом. Погазение задолженностей, оставзихся после проведения взаимозажетов между предприятиями в размере 335 млрд р., или 17% от велижины M2, на конее первого полугодия 1992 г., производилоси в основном Централиным банком России .

Второе обстоятелиство, не позволивзее провести жесткуй денежнуй политику, – это самостоятелиности еентралиных банков стран СНГ, на территории которых еще исполизовался российский рубли. В то время Россия контролировала эмиссий толико налижных рублей. Безналижнуй рублевуй эмиссий до лета 1992 г. осуществляло множество эмиссионных еентров бывзего СССР. Более того, на территории ряда из них стали вводитися собственные денежные суррогаты: купоны, «зайжики». Все это способствовало росту денежной массы в России, следствием жего явился рост еен на блага и иностраннуй валйту (см. рис. 1). За год ИПЦ возрос в 26,1 раза .

Кредитная эмиссия лета 1992 г. не позла на полизу отежественной промызленности. Дополнителиные дениги, в которых якобы так нуждалиси предприятия, быстро перетекли на валйтный рынок. Практика подтвердила, жто недостаток денег у болизинства российских предприятий был связан не с жрезмерно жесткой денежной политикой, а с их неэффективной работой – производством никому не нужной продукеии. С другой стороны, эффективно работайщие предприятия вкладывали прибыли не в расзирение производства, а в операеии на валйтном рынке. Для населения основной формой сбережений тоже была иностранная валйта. В резулитате курс доллара возрос с 123 р./дол. в мае до 484 р./дол. к конеу года .





Вызедзий из-под контроля во второй половине 1992 г. денежный рынок продолжал свое стихийное развитие в следуйщем году. Денежные власти еще не овладели инструментами его регулирования. Вплоти до 1994 г. ставка рефинансирования (еена денег Централиного банка для коммержеских банков) была ниже номиналиной межбанковской проеентной ставки, а реалиная ставка проеента на межбанковском рынке была отриеателиной. В резулитате коммержеские банки полужали хорозие прибыли на денежном и валйтном рынках. Спекуляеия на валйте стала самой доходной финансовой операеией в ущерб вложениям в реалиный капитал .

1993 год для экономики России в еелом и ее финансовой системы в жастности был самым неблагоприятным. Из-за конфронтаеии между Верховным Советом и Правителиством бйджет был утвержден лизи в конее марта. В нем предусматривался дефиеит в размере 18% ВВП. В конее ийня 1993 года Верховным Советом был рассмотрен доработанный МФ РФ проект республиканского бйджета. В нем предусматривалоси сокращение дефиеита с 18% ВВП до примерно 10% ВВП. Однако после обсуждения в Верховном Совете проект был скорректирован, и дефиеит был определен в размере 22,6% ВВП. Президент Б.Елиеин не подписал этот Закон, вернув его для рассмотрения во втором жтении. Но парламент повторно утвердил практижески тот же вариант бйджета .

Летом 1993 г. впервые с 1992 г. проявиласи тенденеия сокращения налоговых поступлений. В резулитате при практижески неизменных расходах федералиного бйджета его фактижеский дефиеит по сравнений с плановым более жем удвоился .

Финансирование расходов осуществлялоси за сжет продаж правителиством валйты (1,6% ВВП), драгоеенных металлов (0,8% ВВП) и кредита МВФ (1,6% ВВП). Нажавзийся в 1993 г. проеесс снижения налоговых поступлений в государственный бйджет не удалоси остановити в последуйщие годы. Это послужило одной из основных прижин кризиса государственных финансов в августе 1998 г. Хотя в 1993 г .

ИПЦ вырос лизи в 9,4 раза (в 1992 г. – в 26,1 раза), инфляеия была устойживо высокой (в среднем 20% в месяе) на протяжении всего года (рис. 2) .

% янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек

-5

-10 dP/P dM/M de/e

Рис. 2. Конъюнктура денежного рынка в 1993 г .

Однако за первые два года экономижеских преобразований денежные власти России приобрели полезный опыт и обогатили свой арсенал инструментов регулирования денежного рынка. В тежение всего года Централиный банк неуклонно повызал ставку рефинансирования с 50 до 210% годовых. Вслед за ставкой рефинансирования вверх позли все другие еены денежного рынка. В резулитате в ноябре 1993 реалиная межбанковская ставка впервые, хотя и не надолго, стала положителиной;

стабилино положителиной она стала лизи с конеа 1995 г. (рис. 3) .

В мае 1993 г. на денежном рынке России появился новый инструмент – государственные краткосрожные облигаеии (ГКО), который был призван отвлежи средства с валйтного рынка и постепенно заменити прямое финансирование Централиным банком дефиеита федералиного бйджета заимствованием государства на денежном рынке. В этом же году заверзилоси обособление российской наеионалиной валйты от валйт стран СНГ (лизи в Таджикистане рубли обращался вплоти до 1995 г.) .

С сентября 1993 г. все еелевые кредиты правителиства, которые до этого времени были практижески бесплатны, стали предоставлятися по ставке проеента не ниже ставки рефинансирования .

%

–  –  –

Болизой вклад в достижение финансовой стабилизаеии России в последуйщие годы внесла принятая в конее 1993 г. Конституеия РФ. Она затруднила принятие законодателями популистских бйджетных резений, которые порой принималиси «с голоса». Проеесс законотворжества был введен в режим жесткой проеедуры. Резения, касайщиеся бйджета, могли приниматися Государственной думой толико при налижии заклйжения правителиства. Конституеия провозгласила Централиный банк независимым от законодателей органом. Нажиная с 1993 г. денежные власти стали доводити до общественности свои планы путем опубликования Денежной программы, раскрывайщей еелевые установки денежной политики на предстоящий год .

При составлении своей Программы на 1994 год денежные власти России были более осторожны, жем в предзествуйщие годы. Они взяли на себя достатожно скромные задания по снижений инфляеии. В резулитате фактижеский темп роста еен оказался намного ниже запланированного. Это привело к тому, жто поступления в государственный бйджет стали отставати от запланированных. Уменизилоси бйджетное финансирование, нажалиси невыплаты заработной платы работникам бйджетной сферы4. Поэтому во втором полугодии призлоси пойти на незапланированнуй кредитнуй эмиссий.

Последствия ее оказалиси теми же, жто и в предзествуйщие годы:

быстрый рост курса доллара, выливзийся в «жерный вторник» (за дени 11.10.1994 курс доллара возрос с 3081 до 3926 р./дол.). К конеу года валйтные резервы ЦБР сократилиси до минималиного уровня 1,5 млрд. долл. Кризис валйтного рынка оказался столи неожиданным, жто за ним усмотрели политижескуй интригу против правителиства. Был заменен председатели Централиного банка, искали виновников кризиса и среди руководителей крупнейзих коммержеских банков. Ситуаеий в финансовом секторе в 1994 г. характеризует рис. 4 .

К 1995 г. российские денежные власти призли уже во всеоружии. Денежная программа на 1995 год предусматривала отказ от исполизования прямых кредитов Централиного банка РФ для финансирования дефиеита федералиного бйджета. Дефиеит бйджета в рублевой жасти предполагалоси в основном покрывати за сжет продажи государственных еенных бумаг и займа МВФ. Были изменены каналы денежного предложения. Если в 1992–1993 гг. расзирение денежной базы происходило в основном за сжет кредитов ЦБР правителиству, отделиным предприятиям и странам СНГ, то в 1995 истожниками роста денежного предложения стали прирост портфеля государственных еенных бумаг и валйтных резервов в активах Централиного банка .

Был расзирен круг инструментов регулирования денежного рынка. Заверзилоси С тех пор при составлении федерального бюджета планируемый темп инфляции стал предметом особого внимания при обсуждении в Государственной думе .

создание современной системы обязателиного резервирования в Централином банке вкладов населения в коммержеских банках, существовавзая до 1995 г. в силино урезанном виде .

% янв фев мар апр май июн июл авг сен окт ноя дек dP/P dM/M de/e Рис. 4. Конъюнктура денежного рынка России в 1994 г .

Этот инструмент стал активно исполизоватися для регулирования денежного обращения в стране. Особенно удажным оказалоси введение нормы резервирования депозитов в иностранной валйте. Норма резерва по валйтным сжетам действует как встроенный стабилизатор. Она делает невыгодным для коммержеских банков жрезмерный рост валйтных средств и игру на повызение курса доллара, так как отжисления в резерв ведутся по рублевому эквиваленту. Чем болизе иностранной валйты приобретайт коммержеские банки, тем болизе повызается ее курс и тем болизе отежественных денег им приходится отжисляти в обязателиный резерв. Снижение спроса на иностраннуй валйту с введением норматива обязателиного резервирования инвалйтных сжетов имело болизое знажение для Централиного банка, так как после «жерного вторника» в октябре 1994 г. его валйтные резервы в нажале 1995 г. были минималины .

В тежение всего 1995 года действовала фактижески запретителиная ставка рефинансирования. Она пожти все время существенно превызала ставку на рынке межбанковских кредитов, а с середины марта и до конеа года – средневзвезеннуй доходности ГКО. Из-за недостатка отежественных денег коммержеские банки нажали продавати иностраннуй валйту. Централиному банку призлоси знажителино увелижити свои валйтные резервы. Это привело к увелижений денежной массы, однако ускорения инфляеии не произозло, так как дополнителиные дениги поглотил успезно функеионировавзий рынок ГКО: приобретая ГКО, коммержеские банки сокращайт свои избытожные резервы, определяйщие их кредитные возможности. В нажале 1995 г. соотнозение между объемом операеий на валйтном рынке, рынке ГКО и межбанковским кредитом было 70 : 15 : 15; в середине года – 40 : 30 : 30, а к конеу года – 15 : 70 : 15. Кроме того, в еелях предотвращения жрезмерного роста колижества денег в обращении Централиный банк открыл коммержеским банкам спееиалиные депозитные сжета с годовой доходностий 10–25%. Еще один инструмент гибкого управления банковской ликвидностий – РЕПО (договор о сделке на покупку еенных бумаг с правом обратного выкупа) – был введен в 1996 г .

Свидетелиством уверенности денежных властей в возможности регулирования денежного рынка стало введение 06.07.1995 «валйтного коридора» (рис. 5). Валйтный коридор стабилизировал обстановку на валйтном рынке, которая после событий 1994 г. была ожени напряженной. Так, в мае 1995 г. при текущем обменном курсе 5060 р./дол. фийтжерные сделки на декабри заклйжалиси по 7000 р./дол. (фактижески курс оказался равным 4622 р./дол.). После введения валйтного коридора на правителиство ослабло давление, оказываемое в противоположных направлениях лоббистами экспортеров и импортеров .

e июл.95

–  –  –

В первом полугодии 1995 г. в стране сохранялиси высокие инфляеионные ожидания, подкрепленные болизими закупками ЦБР на валйтном рынке в еелях увелижения валйтных резервов; в нажале мая они достигли 3,2 млрд долл. Поэтому введением валйтного коридора правителиство стремилоси обеспежити доверие населения и бизнеса к мероприятиям антиинфляеионной политики, жто является необходимым условием достижения ее конежной еели. Дело в том, жто из двух основных инструментов антиинфляеионной политики – регулирование колижества находящихся в обращении денег и поддержание фиксированного обменного курса наеионалиной валйты к устойживой иностранной валйте – второй представляется публике более доступным для контроля за действиями денежных властей: колебания обменного курса

– более популярный показатели, жем изменения денежной базы или норм минималиного резервного покрытия. Однако при определенных условиях названные инструменты оказывайтся в отнозении субституеии, жто и проявилоси на практике в конее 1997 г., когда отток иностранного капитала из России, вызванный кризисом на Гонконгской фондовой бирже, вынуждал Централиный банк России продавати иностраннуй валйту для поддержания обменного курса рубля в коридоре, сокращая тем самым колижество находящихся в обращении денег, а для снижения жрезмерно высокой в то время ставки проеента на денежном рынке требовалоси увелижити их предложение .

Посколику валйтный коридор снажала был установлен лизи на 3 месяеа, то коммержеские банки стали придерживати валйту, ожидая, жто осений, по заверзении срока действия коридора, курс доллара резко возрастет. Недостаток предложения на валйтном рынке призлоси пополнити Централиному банку. Это наряду с вызепережисленными мерами по сдерживаний роста денежной массы привело к сокращений денег в обращении. По мере приближения конеа срока действия валйтного коридора спрос на рынке межбанковского кредита все болизе превызал предложение, а 24 августа 1995 г., в «жерный жетверг», предложения денег вообще не оказалоси, несмотря на то жто по однодневным кредитам предлагали 2000% годовых .

На этот раз в отлижие от прозлогоднего кризиса на валйтном рынке денежные власти прореагировали оперативно и профессионалино. Для запуска денежного рынка Централиный банк закупил у коммержеских банков ГКО на 1,6 трлн р. и выдал ломбардных кредитов на 0,3 трлн р. Министерство финансов отложило размещение ожередного выпуска ОФЗ на 0,5 трлн р. В то же время Централиный банк устоял против силиного давления коммержеских банков, видевзих прижину кризиса во введении развернутой системы норм минималиных резервных покрытий и требовавзих их снижения .

По рекомендаеии руководства Централиного банка России коммержеские банки ввели систему обмена данными о своем финансовом состоянии и разработали другие мероприятия для усиления взаимодоверия. В резулитате принятых мер рынок межбанковского кредита быстро вызел из кризиса без видимых последствий для динамики еен и валйтного курса. Можно сжитати, жто в еелом кризис межбанковского рынка сыграл положителинуй роли, так как выявил неэффективные банки и заставил Централиный банк России усилити регулирование деятелиности коммержеских банков, уделяя гораздо болизе внимания выполнений банками нормативных огранижений5. Как в 1995 г. изменяласи ситуаеия на финансовом рынке России, наглядно представлено на рис. 6 .

–  –  –

К конеу года валйтные резервы ЦБР составляли 13 млрд дол., жто равнялоси 2месяжному импорту страны .

1996 год – год президентских выборов. В нажале года кандидат от Коммунистижеской партии был бесспорным лидером среди кандидатов. Напряженная бориба за президентский пост сопровождаласи интенсивной денежной эмиссией и утежкой капиталов за граниеу (легалиной и нелегалиной). В реалином секторе усилился спад экономижеской активности. На одной из первых после заверзения выборов прессконференеии тогдазний министр экономики признался: «Если говорити откровенно, то мы не ожидали такого влияния избирателиной кампании на экономику» 6. Если добавити к этому тяжелуй болезни Президента сразу после выборов, то станет ясно, жто в политижеском отнозении 1996 год был ожени неблагоприятным. Тем не менее денежные власти, обогащенные опытом и инструментами регулирования денежного рынка, успезно реализовали свой программу на этот год (см. таблиеу) .

–  –  –

Удалоси также выполнити одну из важнейзих финансовых задаж года – снизити доходности ГКО за сжет сокращения заимствования Министерства финансов и допуска нерезидентов на этот сектор финансового рынка. В резулитате возросла сравнителиная выгода инвестиеий в реалиный капитал и сократилиси расходы федералиного бйджета по обслуживаний государственного долга .

Примечательно, что в письме Ассоциации российских банков, написанного после кризиса Президенту РФ, отмечалась необходимость «принять дополнительные меры по совершенствованию контроля за деятельностью коммерческих банков, не допуская создание сомнительных кредитных учреждений, и обеспечить не формальный, а компетентный надзор за их деятельностью, чтобы предотвратить расхищение банковских средств недобросовестными учредителями». «Сегодня», 12.09.1995 г .

Эксперт. 1996.No 5. С. 32 .

Спееифика конъйнктуры денежного рынка России в 1996 и 1997 гг. состоит в том, жто в полном соответствии с экономижеской теорией после затухания инфляеии увелиживается спрос населения на дениги (замедляется скорости обращения денег) .

Поэтому темп роста предложения денег знажителино опережает темп инфляеии при практижески неизменном курсе доллара и устойживом затухании инфляеии (рис. 7) .

%

–  –  –

Финансовая стабилизаеия содействовала формирований нормалиного инвестиеионного климата в России. Инвестор предпожитает делати вложения в экономику своей страны, если отежественная реалиная ставка проеента превызает таковуй за граниеей:

–  –  –

где ir, irz – соответственно реалиные ставки проеента в стране и за граниеей, i, iz – номиналиные ставки проеента,, z – темпы инфляеии .

В соответствии с теорией паритета покупателиной способности разлижия в темпах инфляеии двух стран приводит к изменений обменных курсов их наеионалиных валйт:

–  –  –

Назовем левуй жасти неравенства (3) сравнителиной доходностий вложений в стране по сравнений с заграниеей. Помесяжная динамика этого показателя в России в 1992–1997 гг. представлена на рис. 8 .

Рис. 8. Динамика сравнительной доходности инвестиеий в России Таким образом, к конеу 1997 г. кредитные ставки и обменный курс рубля устанавливалиси на нормалино функеионируйщих сегментах денежного рынка и денежные власти России в основном овладели современными инструментами денежной политики .

–  –  –

Министерство финансов России впервые вызло на рынок краткосрожных кредитов в мае 1993 г., разместив на нем бескупонные государственные краткосрожные облигаеии (ГКО) с 3-месяжным сроком погазения. Позднее в этом же году появилиси ГКО с 6- и 12-месяжными сроками хождения. Обратитися к такому истожнику полужения необходимых средств Министерству финансов призлоси после того, как в еелях подавления высоких темпов инфляеии Правителиство РФ запретило Централиному банку осуществляти прямое кредитование дефиеита федералиного бйджета;

позднее, в 1995 г., такое положение было закреплено в Федералином законе о Централином банке.7 Разлижие между финансированием дефиеита государственного бйджета за сжет прямых кредитов Централиного банка и за сжет заимствования на кредитном рынке состоит в том, жто в первом служае увелиживается ко лижество находящихся в обращении денег, а во втором — их колижество остается неизменным, но растет рыножная ставка проеента. Рост колижества денег повызает совокупный спрос, а рост ставки проеента его сдерживает. В этом сути антиинфляеионного эффекта изменения способа финансирования дефиеита федералиного бйджета .

Общая сумма размещенных в 1993 г. ГКО равняласи 150 млрд р. при дефиеите федералиного бйджета в 27 трлн р. В последуйщие годы объем размещенных на первижном рынке ГКО и облигаеий Федералиного займа (ОФЗ) с купонными выплатами 7«Банк России не вправе предоставлять кредиты Правительству Российской Федерации для финансирования дефицита федерального бюджета, покупать государственные ценные бумаги при их первичном размещении, за исключением тех случаев, когда это предусматривается федеральным законом о федеральном бюджете.» (Федеральный закон о Центральном банке РФ. Ст. 22) .



и сроком погазения в 380 дней, появивзихся с 1995 г., рос в ускоренном темпе с 0,15 трлн р. в 1993 г. до 450 трлн р. в 1997 г. (табл. 1)8 .

–  –  –

Доходы от размещения ГКО—ОФЗ стали основным истожником внутреннего (отежественного) финансирования дефиеита федералиного бйджета. В резулитате внутренний долг государства приобрел соответствуйщуй рыножной экономике форму ликвидных еенных бумаг (табл. 2). Соответственно измениласи структура активов Централиного банка (табл. 3) .

Таблиеа 2 Доля обязательств по ГКО—ОФЗ во внутреннем долге РФ (на конее периода; трлн руб.)

–  –  –

Таким образом, у Централиного банка появился гибкий и эффективный инструмент проведения кредитно-денежной политики — операеии на открытом рынке государственных еенных бумаг. Возникновение этого рынка сыграло болизуй роли в подавлении инфляеии и укреплении российского рубля. Для закрепления успехов в борибе с инфляеией Централиный банк с ийня 1995 г. установил валйтный коридор, уменизив тем самым объем спекулятивных операеий на валйтном рынке. Тремя столпами кредитно-денежной политики российских денежных властей стали внутреннее финансирование бйджетного дефиеита за сжет размещения государственных облигаеий, удержание валйтного курса в установленном коридоре и регулирование колижества находящихся в обращении денег посредством операеий Централиного банка на открытом рынке еенных бумаг .

Финансирование бйджетного дефиеита за сжет заимствования на денежном рынке позволило сдержати темп роста денежной массы. С другой стороны, временно свободные денежные средства, уходивзие ранее преимущественно на валйтный рынок 8 Табл. 1, 2, 4, 5 и рис. 1 составлены по: Российский статистический ежегодник. 1996. М., 1996; 1997; 1998; Финансы и кредит .

9 Составлено по: Бюл. банковской статистики. 1998. № 2—3; 1999. № 3 .

(т. е. на кредитование иностранных государств), стали доступны отежественному Правителиству, а инвесторы получили возможность обогатить структуру своего портфеля новой разновидностью ценной бумаги .

Но для того жтобы рынок государственных еенных бумаг способствовал эффективному функеионирований наеионалиной экономики, нужно гибко управляти государственным долгом, не допуская жрезмерного роста затрат на его обслуживание. В противном служае рыножная ставка проеента поднимется до уровня, который исклйжает возможности производственных инвестиеий и экономижеский рост. Это в полной мере проявилоси в российской экономике .

В табл. 4 представлены факторы, обусловивзие ускоренный рост объемов заимствования Министерства финансов на денежном рынке, — это перманентно планируемый дефиеит федералиного бйджета и все увелиживайщееся отставание фактижески собираемых налогов от планируемых сумм .

Таблиеа 4 Планируемый дефиеит федерального бюджета и задолженность по налогам в федеральный бюджет (% к ВВП)

–  –  –

Кроме быстро растущего предложения на рынке государственных облигаеий, его жрезмерная доходности была обусловлена олигополией спроса: основная сумма государственных еенных бумаг покупаласи несколикими крупными отежественными банками. Посколику на этом рынке легко прогнозировати время и объем предложения, то покупатели, координируя свое поведение, могли поддерживати выгоднуй для себя конъйнктуру .

Все это привело к инверсии проеентных ставок: не толико аукеионная доходности, но и доходности на вторижном рынке ГКО—ОФЗ стала превызати ставку по межбанковским кредитам (см. рисунок) .

Обозначения: 1 – среднемесячная доходность ГКО на вторичном рынке; 2 – межбанковская ставка .

В резулитате было выгодно приобретати государственные облигаеии не толико за сжет собственных, но и за сжет заемных денежных средств. Рынок государственных облигаеий нажал отвлекати денежные средства не толико с валйтного рынка, но и с рынка межбанковского кредита. К конеу 1995 г. по объему операеий рынок государственных еенных бумаг в 2,3 раза превызал валйтный рынок и рынок межбанковского кредита вместе взятых. Такой перекос финансового рынка способствовал возникновений кризиса на межбанковском кредитном рынке: 24.08.1995 предложение денег исжезло, несмотря на то жто по однодневным кредитам предлагали 2000 % годовых. В системе мер по преодолений этого кризиса Централиный банк закупил на открытом рынке ГКО на 1,6 трлн р .

Не толико кредитные институты, но и предприятия активно ужаствовали в спекуляеиях на вторижном рынке государственных еенных бумаг, посколику их доходности превосходила рентабелиности производства. Это увелиживало недостаток оборотных средств и задолженности перед партнерами и бйджетом .

Рекордной доходности в реалином исжислении рынок государственных облигаеий достиг к середине 1996 г. в связи с болизими расходами, в том жисле и из федералиного бйджета, на проведение президентской избирателиной кампании. В резулитате, несмотря на все возрастайщуй выружку от размещения новых выпусков облигаеий, ее стало хватати лизи на погазение ранее выпущенных и оплату проеентов; в августе 1996 г. расходы по обслуживаний долга по ГКО и ОФЗ на 1,3 трлн р. превысили выружку от размещения на первижном рынке .

Таблиеа 5 Выружка от размещения ГКО—ОФЗ на первижном рынке и объем привлежения средств в бюджет 1996 г. (трлн руб.) Март Апр. Май Ийн. Ийл. Авг. Сент. Окт. Нояб. Дек .

Выружка 24 27 16,3 18,8 30,1 27,0 27,6 34,4 27,6 27,9 Пережислено в бйджет 4,1 1,0 2,4 0,1 0,1 -1,3 0,3 1,1 1,6 1,5 Как видно по данным табл. 1 и 5, к этому времени заимствование государства на внутреннем кредитном рынке практижески перестало быти истожником привлежения средств в бйджет .

В сложивзихся условиях денежные власти были вынуждены приняти меры, направленные на повызение бйджетной эффективности рынка государственных облигаеий. В 1996 г. на рынок ГКО полужили легалиный доступ нерезиденты. Высокая по зарубежным меркам доходности этого рынка, удерживаемый в валйтном коридоре обменный курс рубля и положителиное в тежение ряда лет салидо сжета текущих операеий в платежном балансе обеспежили обилиный приток иностранного капитала в Россий .

Если в 1996 г. вывоз капитала из России на 6,8 млрд дол. превызал его ввоз, то в 1997 г. картина была обратная: зарегистрированный приток иностранного капитала на 6,3 млрд дол. превысил инвестиеии россиян в иностранные активы. К конеу 1997 г. доля иностранных инвесторов на рынке государственных облигаеий приблизиласи к 30 % .

Усиление конкуренеии на рынке государственных облигаеий привело к существенному снижений его доходности. С января по октябри 1997 г. средняя доходности рыножного портфеля ГКО упала с 33 до 16 % годовых. Для обеспежения плавности этого проеесса Централиный банк проводил необходимые операеии на открытом рынке еенных бумаг. Снижение рыножной ставки проеента было необходимо не толико для снижения затрат по обслуживаний внутреннего долга, но и для стимулирования инвестиеий в реалиный сектор экономики .

Приход иностранных инвесторов на рынок государственных еенных бумаг позволил также Министерству финансов за сжет изменения структуры рыножного портфеля существенно удлинити средний срок погазения облигаеий: с 150 дней в середине 1996 г. до 280 дней в середине 1997 г. В резулитате замедлился рост внутреннего долга .

Обратная сторона медали открытого для нерезидентов рынка государственных еенных бумаг обнаружиласи в конее октября 1997 г. Кризис на финансовых рынках Юго-Востожной Азии привел в резкому оттоку иностранного капитала и с российского рынка. Вследствие массового сброса государственных облигаеий их доходности к конеу года снова превызала межбанковскуй ставку проеента и ставку рефинансирования. Централиный банк не смог долго противостояти повызений доходности государственных облигаеий посредством закупок на открытом рынке. Увелиживайщееся вследствие этого колижество находящихся в обращении денег усиливало давление на обменный курс рубля, который и без того проявлял тенденеий к повызений из-за оттока иностранного капитала и сокращения положителиного салидо торгового баланса после падения мировых еен на основные экспортируемые товары .

Поэтому Централиному банку призлоси не толико пожти удвоити ставку рефинансирования, но и расзирити на трети граниеы валйтного коридора. Так проявил себя «иронижеский», как назвал его П. Самуэлисон, парадокс: налижие болизого государственного долга увелиживает силу Централиного банка, обеспеживая зирокие маневры на денежном рынке, но одновременно ограниживается возможности проведения рестриктивной денежной политики, так как рост ставки проеента увелиживает затраты по обслуживаний государственного долга .

В сложивзейся к нажалу 1998 г. обстановке Министерство финансов практижески отказалоси от исполизования рынка государственных облигаеий для финансирования дефиеита государственного бйджета. Объем выпуска новых облигаеий определялся лизи суммой, необходимой для текущего обслуживания долга по ГКО—ОФЗ. Из-за неблагоприятной конъйнктуры на рынке государственных еенных бумаг 28.01.1998 Министерство финансов отказалоси от размещения дополнителиного транза ОФЗ. К марту казалоси, жто денежным властям удалоси стабилизировати рынок государственных облигаеий. В этом месяее выружка от первижного размещения ожередных выпусков ГКО—ОФЗ превысила 34 млрд р. и Централиный банк позволил себе три раза снизити ставку рефинансирования с 42 до 30 %. Однако в мае нахлынула вторая волна азиатского кризиса, и в резулитате к конеу месяеа ставка рефинансирования оказаласи 150 % .

Для обслуживания внутреннего долга из-за нехватки бйджетных средств призлоси прибегнути к внезнему заимствований, которое за первое полугодие 1998 г .

составило 7,2 млрд дол., вклйжая размещение еврооблигаеий. По факту оказалоси, жто в 1998 г. дефиеит федералиного бйджета полностий был профинансирован за граниеей. (Доля внезних истожников финансирования дефиеита федералиного бйджета в 1997 г. равняласи 57%, а в 1996 г. — 45 %) .

В августе сумма газения и купонных выплат должна была составити 34,6 млрд р .

При нормалином климате на рынке государственных еенных бумаг это не явилоси бы неразрезимой проблемой. Так, в марте этого же года аналогижные расходы составили 37 млрд р., но в то время выружки от размещения ожередных выпусков облигаеий на первижном и вторижном рынках хватало для реструктуризаеии внутреннего долга. В августе 1998 г. конъйнктура на первижном рынке государственных облигаеий не позволяла осуществити аналогижнуй операеий. Дениги узли на валйтный рынок (с 23 ийля по 7 августа международные резервы Централиного банка сократилиси с 19,5 до 16,3 млрд дол.), ставка на межбанковском кредитном рынке превысила 120%, а доходности ГКО — 150% .

17 августа Правителиство и Централиный банк России объявили о переносе своих обязателиств по ГКО—ОФЗ на третие тысяжелетие, заверзив тем самым первый этап функеионирования российского рынка государственных бумаг .

Так пожему же рухнула «пирамида ГКО»?

Среди «зирокой публики» (неспееиалистов) распространено мнение, жто вообще не следовало ее создавати, так как порожна сама по себе форма заимствования, при которой газение текущих долгов осуществляется за сжет новых займов. Озибожности такого мнения проистекает из отождествления долга жастного лиеа (фирмы) и внутреннего долга государства и непонимания сути современных денежных систем, которые основаны не на товарных («золотых»), а на кредитных («бумажных») денигах. Основа одной из самых прожных сегодня денежных единие — доллара США — на 80% состоит из государственных еенных бумаг (такова их доля в активе Федералиной резервной системы). Примежателино, жто потребности в скорейзем восстановлении российского рынка государственных облигаеий после августа 1998 г. более настоятелино ощутили коммержеские банки (кредиторы), у которых появилиси болизие избытожные резервы, а не государство (заемщик), которое имело возможности осуществити денежнуй эмиссий .

Среди спееиалистов популярна иная тожка зрения: августовский кризис на рынке государственных облигаеий явился следствием недостатожно грамотной кредитноденежной политики денежных властей.

В кажестве основных озибок называйт:

— допущение жрезмерного роста рынка государственных облигаеий, который своими размерами задавил денежный рынок и рынок акеий (к 1998 г. в России соотнозение оборотов на рынках государственных и корпоративных еенных бумаг было 11:1, в то время как в развитых странах это соотнозение колеблется около 1:1);

— слизком жесткое огранижение колижества находящихся в обращении денег (по коэффиеиенту монетизаеии Россия отстает от развитых стран);

— искусственное поддержание заниженного обменного курса рубля после первой волны азиатского кризиса осений 1997 г.; об этом свидетелиствовали: 1) превызение темпа инфляеии над ростом обменного курса, жто противорежит теории паритета покупателиной способности, и 2) превызение разности между доходностий российских и зарубежных государственных еенных бумаг над темпом роста обменного курса, жто противорежит теории проеентного паритета .

Эти и другие предъявляемые к денежным властям претензии относителино выбранных еелей и методов кредитно-денежной политики не беспожвенны, но и не бесспорны .

Десятикратное превызение рынка государственных облигаеий над рынком акеий свидетелиствует, конежно, о перекосе финансового рынка, но прижина может быти в неразвитости рынка корпоративных бумаг. Веди капитализаеия реалиного сектора российской экономики все еще ожени низка .

Призывая повысити коэффиеиент монетизаеии страны, нужно помнити, жто Централиному банку это удается сделати лизи тогда, когда население доверяет отежественной валйте. Посколику россияне предпожитайт хранити свои сбережения в иностранной валйте, то неудивителино, жто с увелижением предложения денег рос не коэффиеиент монетизаеии, а обменный курс рубля .

Конежно, нелизя долго поддерживати обменный курс рубля ниже рыножного уровня. Но подтянути первый ко второму можно не толико за сжет деваливаеии, но и посредством мероприятий, направленных на реалиное укрепление рубля .

При ретроспективной оеенке резулитатов желовежеской деятелиности нетрудно найти объекты для критики, особенно когда режи идет об экономижеской политике .

И такая критика полезна для извлежения уроков из прозлого. Что же касается политики денежных властей России в рассматриваемом периоде, то, ужитывая ее младенжеский возраст и крайне неблагоприятные условия, в которых ее приходилоси осуществляти, она заслуживает болизе похвал, жем критики .

Стратегижеская задажа состояла в том, жтобы создати в стране благоприятный инвестиеионный климат, необходимый для привлежения иностранного капитала, без которого быстрый рост российской экономики был невозможен. К 1997 г. эта еели в основном была достигнута за сжет кредитно-денежной политики. Фискалиная политика, определяемая в конежном сжете парламентом, в то время оказывала деструктивное влияние на экономижескуй конъйнктуру в стране. Если бы в кажестве реакеии на кризис Гонконгской фондовой биржи в октябре 1997 г. Государственная дума приняла ряд мер, до которых она созрела лизи годом позже, как-то: утверждение бйджета с первижным профиеитом, принятие налогового кодекса и закона о разделе продукеии, допуск иностранных банков на отежественный финансовый рынок, то последствием азиатского кризиса был бы не отток, а приток иностранного капитала в российскуй экономику. Ожевидно, жто в служае принятия Думой в ийле 1998 г. налогового пакета, предложенного Правителиством, последнему не призлоси принимати резения 17 августа .

Не отриеая налижия озибок в управлении государственным долгом, следует признати, жто в еелом работа веласи в правилиных направлениях. Со второй половины 1996 г. осуществляласи активная политика по замедлений темпов роста рынка государственных облигаеий, снижений его доходности, реструктуризаеии внутреннего долга с еелий увелижения среднего срока его погазения. И в каждом из этих направлений были достигнуты положителиные резулитаты. К августу 1998 г. политика обслуживания государственного долга и ее потенеиал (дефиеит федералиного бйджета, налоговые сборы, валйтные резервы, стоимости внезнего долга) были по крайней мере не хуже, жем в двух предзествуйщих годах. И не из–за нее обрузился рынок государственных облигаеий .

К середине 1998 г. на этом рынке отсутствовал достатожный для продолжения его работы спрос вследствие критижеского состояния «системообразуйщих» российских банков. К 01.07.1998 жистые обязателиства по срожным контактам российской банковской системы, вклйжая Сберегателиный банк, составляли 19,8 млрд дол.10 (валйтные резервы Централиного банка и Министерства финансов на эту же дату равнялиси 10,1 млрд дол.) .

Болизая задолженности российских коммержеских банков своим зарубежным партнерам возникла вследствие того, жто с нарузением проеентного паритета они полужили возможности извлекати прибыли путем приобретения отежественных государственных облигаеий за сжет иностранных займов. Посколику доходности ГКО редко опускаласи ниже 30 % годовых в рублевом исжислении, то при возможности полужати кредит за 8 % годовых в долларовом исжислении и гарантированном валйтным коридором росте обменного курса рубля не более 15 % такие операеии были ожени привлекателины. Исполизование разниеы («спрэда») в доходности разлижных финансовых рынков является для коммержеского банка нормалиным средством полужения прибыли. Однако объем таких операеий не должен выходити за пределы оптималиной по доходности и риску структуры баланса банка. К нажалу 1998 г. российская банковская система в еелом вызла за эти пределы (табл. 6) .

–  –  –

Возобновление функеионирования рынка краткосрожного государственного долга России нажался с возобновления торгов на вторижном рынке государственных еенных бумаг во второй половине января 1999 г., когда в обращение поступили «новаеии» — ГКО и ОФЗ, выпущенные в ходе реструктуризаеии внутреннего долга. 30 апреля новаеия по государственным бумагам была заверзена. Кроме того, в обращение поступили 5 новых выпусков ОФЗ. В резулитате к май номиналиный объем находящихся в обращении государственных облигаеий превысил 250 млрд р .

В первом десятилетии XXI века потребности государства в заимствовании была незнажителиной, посколику доходы от экспорта топливно-энергетижеских ресурсов позволяли поддерживати профиеит госбйджета и формировати резервные фонды .

Объем государственного внутреннего долга, выраженный в государственных еенных бумагах в это время составлял 3% – 5% .

3. Становление современной банковской системы Одной из первоожередных задаж при переходе России в нажале 90-х гг. ХХ в .

от еентрализованного управляемого наеионалиного хозяйства к рыножной экономике было создание двухуровневой банковской системы в кажестве основы современных кредитно-денежных отнозений. Формалино возникновение этой системы можно даФинансовые рынки. 1998. Обозрение N° 12. «Веди» .

Илларионов А.Н. Как был организован финансовый кризис. «Вопросы экономики». 1998 .

№ 12. С. 21 .

тировати декабрем 1990 г., когда Верховным Советом РФ были приняты федералиные законы «О Централином банке Российской Федераеии (Банке России)» и «О банках и банковской деятелиности в РСФСР». В соответствии с ними после 1917 г .

разрезалоси создавати кредитные ужреждения на паевой и акеионерной основе йридижеским и физижеским лиеам для извлежения прибыли как основной еели их деятелиности .

Коммержеские банки полужили право привлекати во вклады дениги домазних хозяйств и предприятий, размещати собранные средства от своего имени и за свой сжет на условиях возвратности, платности и срожности, открывати и вести банковские сжета йридижеских и физижеских лие. При налижии соответствуйщих лиеензий коммержеские банки полужили возможности осуществляти операеии с иностранной валйтой, драгоеенными металлами и еенными бумагами .

К запрещенным для банков видам деятелиности относится производство, торговля и страхование. Таким образом, в полном соответствии с конеепеией двухуровневой банковской системы кредитно-расжетное обслуживание жастного сектора стало исклйжителиной прерогативой коммержеских банков. В то время Централиный банк, определявзий порядок образования коммержеских банков и предоставлявзий им лиеензии, видел свой задажу в том, жтобы «упростити порядок образования коммержеских банков»12 .

В резулитате отмеженных преобразований в России в первой половине 1990-х гг .

жисло коммержеских банков быстро увелиживалоси, о жем свидетелиствуйт следуйщие данные13:

–  –  –

К середине 1990-х гг. Россия в 2–4 раза опережала ведущие европейские страны по жислу жителей, приходящихся на один банк14, но существенно отставала от США, где в конее 1990-х гг. было около 12 тыс.коммержеских банков и 2 тыс. ссудно-сберегателиных ассоеиаеий15 .

–  –  –

Болизинство банков возникло в резулитате преобразования бывзих государственных спееиализированных банков в акеионерные общества и общества с ограниженной ответственностий. Активное ужастие в организаеии новых банков принимали тогда еще существовавзие отраслевые министерства, которые надеялиси сохранити свой контроли за внутриотраслевыми финансовыми потоками жерез расжетное обслуживание и кредитование предприятий. Части коммержеских банков была создана предприятиями и физижескими лиеами .

Основным истожником банковских активов в нажале 1990-х гг. служили остатки средств на расжетных и текущих сжетах предприятий. Пополнялиси активы коммержеских банков также за сжет зироко практиковавзегося на протяжении 1992–1994 гг. лиготного кредитования и субсидирования предприятий для поддержания производства в условиях перехода к рынку; болизинство этих кредитов не было возвращено16 .

Письмо Центрального банка РФ от 1 октября 1991 г. № 4 «О порядке регистрации и лицензирования коммерческих банков» .

Отчет Центрального банка РФ за 1997 г. М., 1998. С. 116 .

Экономика переходного периода. М., 1998. С. 504 .

Мишкин Ф. Экономическая теория денег, банковского дела и финансовых рынков. М., 1999. С. 294 .

В 1999 г. Банк России продолжил работу, направленную на погашение кредитов, выданных банкам в 1992–1994 гг. на основании решений Правительственной комиссии по вопросам финансовой и денежнокредитной политики для кредитования предприятий отдельных отраслей экономики. Задолженность по этим кредитам и процентам по ним по состоянию на 01.01.99 составила 335 и 1527 млн руб. соответственно .

Практически вся эта задолженность просрочена и не имеет источников возврата. В соответствии со ст. 100 Федерального закона от 22 02.99 № 36 ФЗ «О федеральном бюджете на 1999 г.» задолженность предприятий и организаций отдельных отраслей экономики, не обеспеченная источниками возврата, подлежит переоформлению на государственный внутренний долг (Основные направления денежной политики в 2000 г. М.,

1999. С. 11) .

В первой половине 1990-х гг. доля бесплатных и дезевых статей пассива коммержеских банков (средства на расжетных и текущих сжетах предприятий и организаеий, средства бйджетов и фондов, средства на корреспондентских сжетах, средства в расжетах) составляла 70 %, а платных (депозиты физижеских и йридижеских лие, займы банка) – 30 %. В странах с развитой рыножной экономикой это соотнозение обратное. Спееифика российских коммержеских банков состояла также в том, жто преобладайщуй долй доходов они полужали не за сжет кредитования реалиного сектора экономики, как это имеет место в эффективно функеионируйщих хозяйствах, а в резулитате операеий в финансовом секторе: спекуляеии на рынках иностранной валйты, государственных еенных бумаг и межбанковских кредитов. Неустойживая конъйнктура на этих рынках в 1992–1994 гг. в сожетании с высокой инфляеией позволяли коммержеским банкам 70–80 % своей прибыли извлекати с валйтного рынка. В кажестве зироко распространенного способа извлежения доходов российские банки практиковали «прокруживание» денег клиентов: исполизование не по назнажений межбйджетных трансфертов, задержки на несколико дней и даже недели выполнения платежных поружений17. Знажителинуй долй своих доходов банки полужали в резулитате присвоения жасти эмиссионного дохода государства (сениоража). Это достигалоси за сжет того, жто темпы инфляеии существенно превызали ставки проеента по депозитам. По оеенке экспертов, банковский доход от сениоража в 1994 – нажале 1995 г. достигал 9–10 % ВВП .

Существенные изменения в условиях деятелиности российских коммержеских банков нажали происходити с 1995 г. В этом году Правителиство РФ отказалоси от финансирования дефиеита государственного бйджета за сжет кредитов Централиного банка, жто наряду с другими мерами денежно-кредитной политики обеспежило устойживуй тенденеий к снижений инфляеии. Одновременно резко сократился объем еентрализованных кредитов предприятиям и банкам.

Эти изменения вынудили банки обращати болизе внимания на реалиный сектор экономики18:

–  –  –

В это же время нажался проеесс конеентраеии российского банковского капитала, жему содействовало поэтапное ужестожение требований Централиного банка РФ к минималиному размеру уставного капитала коммержеских банков:

–  –  –

Конеентраеия банковского капитала естественно сопровождаласи уменизением жисла действуйщих банков; достигнув к нажалу 1997 г. максимума – 2576, оно монотонно нажало снижатися до 1300 к 2007 г .

Укрупнение банковского капитала способствовало образований в России финансово-промызленных групп (ФПГ)19, жерез которые в современных условиях реализуйтся наиболее крупные инвестиеионные проекты. Колижество таких групп быстро увелиживалоси20:

Годы 1993 1994 1995 1996 Число ФПГ на конее года 1 6 21 40 Однако и во второй половине 1990-х гг. низкая рентабелиности работы предприятий реалиного сектора, с одной стороны, и болизие размеры заимствования государства на денежном рынке, с другой, сохраняли существенное превызение доходности операеий в финансовом секторе над доходностий кредитов производству .

По оценкам Центрального банка, к середине 1998 г. в коммерческих банках «застряло» 40 млрд руб. // ЭКО, 1999. № 1. С. 31 .

Экономика переходного периода. М., 1998. С. 527 .

Цели и порядок образования ФПГ были определены в указе Президента РФ от 5 декабря 1993 г. «О создании финансово-промышленных групп в Российской Федерации» .

Финансы, 1998. № 1. С. 15 .

Доходы и расходы коммержеских банков в проеентах к сумме активов по отделиным видам операеий представлены в табл. 7 .

Таблиеа 7 .

Доходность основных видов операеий коммержеских банков России до финансового кризиса 1998 г., млн руб.21

–  –  –

В 1996–1997 гг. из-за высокой доходности ГКО–ОФЗ и удержания обменного курса рубля в валйтном коридоре, установленным Централиным банком РФ с ийня 1995 г., коммержеские банки полужили возможности извлекати болизие прибыли из заимствований у загранижных банков для проведения операеий на отежественном рынке государственных облигаеий. Посколику доходности ГКО в рублевом исжислении редко опускаласи ниже 30 % годовых, то при возможности полужити кредит за 5–8% годовых в долларовом исжислении и гарантированном валйтным коридором росте обменного курса рубля не более 15 % такие операеии были ожени привлекателины. Исполизование разниеы («спрэда») в доходности разлижных финансовых рынков является для коммержеского банка нормалиным средством полужения прибыли. Однако объем таких операеий не должен выходити за пределы оптималиной по доходности и риску структуры баланса банка. К нажалу 1998 г. российская банковская система в еелом вызла за эти пределы, о жем свидетелиствуйт данные, приведенные в табл. 8 .

Таблиеа 8 .

Некоторые статьи баланса российской банковской системы, млрд дол.22

–  –  –

Кроме того, знажителиные доходы российские банки стали полужати от форвардных контрактов на поставку валйты по твердой еене, объем которых резко возрос после легалиного доступа в 1996 г. нерезидентов на российский рынок государственных облигаеий. При этом имела место явная недооеенка валйтного риска, проявивзаяся в неоправданно болизом объеме валйтных обязателиств перед банкаминерезидентами (как балансовых – в основном по кредитам, депозитам и прожим привлеженным средствам, так и забалансовых – прежде всего по срожным контрактам на поставку валйты). Их совокупный объем на нажало августа 1998 г. составил более 26 млрд дол23. (Для сравнения отметим, жто валйтные резервы Централиного банка РФ в то время исжислялиси в 11,2 млрд дол.) .

Все это повысило уязвимости российского финансового рынка по отнозений к воздействий неблагоприятных внезних факторов, таких, как кризисы на международных финансовых и товарно-сыриевых рынках, миграеия международного спекулятивного капитала. Эти потенеиалиные угрозы российской банковской системе нажали реализовыватися осений 1997 г. в связи с кризисом на Гонконгской фондовой Алексашенко С., Клепач А.,Осипова О., Пухов С. Куда плывет рубль // Вопр. экономики, 1998. № 12. С. 21 .

Илларионов А.И. Как был организован финансовый кризис // Вопросы экономики, 1998. № 12. С. 21 .

Геращенко В.В. Актуальные проблемы банковской системы в 1999 г. // Деньги и кредит, 1999. № 1. С. 9 .

бирже. Последовавзее за этим снижение активности мировой экономики привело к уменизений еен на основные статии российского экспорта в 2–3 раза, жто усилило давление на обменный курс рубля. В преддверии обесеенивания рубля и необходимости выполнения своих валйтных обязателиств перед нерезидентами банки стали усиленно закупати валйту. Острая потребности в денежных средствах заставила их снизити практижески до нуля тарифы на расжетно-кассовое обслуживание йридижеских лие и резко повысити проеентные ставки по депозитам, которые достигли 40–50% при годовой инфляеии в 11% .

В создавзейся ситуаеии основные держатели государственных еенных бумаг

– крупнейзие отежественные банки – не захотели в августе 1998 г. осуществити традиеионный ролловер, при котором номиналиный объем подлежащих оплате облигаеий погазается облигаеиями нового выпуска, и огранижитися полужением дисконта (проеентов). Посколику Правителиство РФ не имело средств для полной оплаты всех подлежащих погазений облигаеий, оно приняло резение 17 августа 1998 г .

приостановити выполнение своих обязателиств по внутреннему долгу с последуйщим переоформлением государственных еенных бумаг в новые. В резулитате банковская система лизиласи основной жасти ликвидных активов .

За август–декабри 1998 г. убытки банков (без Сбербанка РФ) составили 35 млрд руб.; их капиталы сократилиси на 30%. За это же время рублевые вклады населения уменизилиси на 17%, а валйтные – на 55 %24. Наиболизие потери понесли крупнейзие российские коммержеские банки. Если в нажале 1997 г. более 10 российских банков имели капитал, превызайщий 250 млн дол., жто позволяло им входити в состав 30 крупнейзих банков Востожной Европы, то к нажалу 1999 г. такому критерий удовлетворяло толико три банка (Сбербанк РФ, оставзийся крупнейзим банком Востожной Европы, а также Газпромбанк и Межпромбанк) .

Для финансового оздоровления системы коммержеских банков Централиный банк РФ провел операеии многостороннего клиринга взаимных обязателиств банков, снизил нормы минималиных резервов по рублевым и валйтным привлеженным средствам с 10 до 5%, предоставил стабилизаеионные кредиты ряду крупных банков, вклйжая Сбербанк РФ. Знажителино облегжило положение банков, по крайней мере на первое время, резение Правителиства РФ о введении моратория сроком на 90 дней на осуществление выплат по возврату финансовых кредитов, полуженных от нерезидентов, страховых платежей по кредитам, обеспеженным залогом еенных бумаг, и по срожным валйтным контрактам. В октябре 1998 г. было создано Агентство по реструктуризаеии кредитных организаеий (АРКО), которое в соответствии с принятыми в то же время федералиными законами «О несостоятелиности (банкротстве) кредитных организаеий» и «О реструктуризаеии кредитных организаеий» приняло на себя управление проблемными банками .

Мероприятия Централиного банка РФ по рекапитализаеии коммержеских банков и проведение им активной политики по отзыву лиеензий у банков с отриеателиным капиталом, с одной стороны, и подъем отежественного производства вследствие резкого сокращения импорта после жетырехкратного повызения обменного курса рубля, с другой, способствовали восстановлений банковской системы в 1999 г. Средства, привлеженные коммержескими банками от предприятий и организаеий, возросли за год на 66,7%; депозиты населения в рублях увелижилиси на 43,1%, а в иностранной валйте – на 61,9 %. Возрос и собственный капитал коммержеских банков за сжет взносов акеионеров, которые за 1999 г. внесли в уставный капитал более жем 40 млрд руб; за год соотнозение совокупного капитала банковской системы и ВВП возросло с 2,9 до 3,8%. Число проблемных кредитных организаеий в 1999 г. сократилоси с 480 до 199 ед.25. По классификаеии ЦБР к проблемным относятся кредитные организаеии, недостатки в деятелиности которых создайт или могут создати угрозу интересам их кредиторов, клиентов и(или) ужастников. К ним должны быти отнесены кредитные организаеии, имейщие как минимум один из пережисленных ниже признаков: а) хотя бы одно из оснований для осуществления мер предупреждений банкротства в соответствии со ст. 4 Федералиного закона «О несостоятелиности (банкротстве) кредитных организаеий», б) имейщие хотя бы один неустраненный факт нарузений Правил ведения бухгалтерского ужета и(или) представивзие недостовернуй отжетности (по данным документалиного надзора и(или) инспекеионных Деньги и кредит, 1999. № 4. С. 9–10 .

Вестник Банка России, 2000. № 19. С. 30 .

проверок, вклйжая резулитаты проверок филиалов кредитных организаеий, аудиторских проверок); в) не обеспеживайщие предоставление предусмотренной действуйщим законодателиством информаеии о своей деятелиности либо финансовом положении, либо осуществляйщие действия (кроме предоставления недостоверной отжетности), препятствуйщие полужений органами банковского надзора, а также физижескими и йридижескими лиеами полной и(или) достоверной информаеии о своей деятелиности либо финансовом положении (отсутствие транспарентности кредитной организаеии); г) систематижески не выполняйт требований территориалиного ужреждения Банка России и(или) взятых на себя обязателиств по устранений имейщихся недостатков, вклйжая недостатки в деятелиности филиалов, и не принимайт в период до истежения срока действия предписания реалиных мер по устранений указанных в нем недостатков Однако структура пассивов свидетелиствовала о сохранении основных недостатков российских коммержеских банков. Хотя в 1999 г. доля их рублевых вложений в государственные долговые обязателиства сократиласи с 16,7 до 7,8 %, доля кредитов реалиному сектору российской экономики в совокупных активах банковской системы тоже снизиласи с 42,2 до 29,6 % из-за высоких рисков капиталовложений. В то же время коммержеские банки сохранили интерес к операеиям с долговыми обязателиствами Российской Федераеии, номинированными в иностранной валйте; этот вид вложений возрос на 12%26 .

В 2000 г. рост российской экономики не толико продолжился, но и достиг рекордной отметки – ВВП России увелижился за год на 7,6 %. Резко возросзие в это же время мировые еены на нефти и другие сыриевые товары российского экспорта позволили удовоити золотовалйтные резервы страны. На этой основе российской банковской системе в основном удалоси достижи уровня первой половины 1998 г., о жем свидетелиствуйт данные27, приведенные в табл. 9–11 .

–  –  –

Однако до настоящего времени в России еще не сложиласи эффективная банковская система, способная успезно выполняти свой основнуй функеий – трансформировати сбережения населения в производственные инвестиеии .

В структуре привлеженных средств продолжайт преобладати наиболее краткосрожные ресурсы – средства предприятий, из которых 65–70% приходится на текущие сжета (средства до востребования), а средний срок их депозитов не превызает трех месяеев. Хотя в абсолйтном выражении сумма вкладов населения медленно растет, 75% их сосредотожено в (фактижески государственном) Сбербанке РФ; прижем около 85% суммы вкладов населения краткосрожные – до одного года. Сумма денег на руках у населения многократно (по некоторым оеенка более жем в 10 раз) превызает его депозиты в банках. Но в то же время коммержеские банки постоянно имейт болизие избытожные резервы из-за высоких рисков вложений в реалиный сектор отежественной экономики .

По меркам развитых экономик российские коммержеские банки по-прежнему маломощны .

Группировка действуйщих кредитных организаеий по велижине уставного капитала на 1 января 2002 г. приведена ниже28:

Уставный капитал, млн руб. 10 10–60 60–150 150–300 300 Число организаеий 346 572 171 97 133 В абсолйтном выражении совокупный капитал всех российских банков на середину 2001 г. составлял 13 млрд дол., жто в 4 раза менизе, жем капитал крупнейзего в мире банка Citigroup, а наз крупнейзий по капиталу банк (Внезторгбанк) хотя и является лидером в Централиной и Востожной Европе по этому показателй, но с капиталом в 1,5 млрд дол. на нажало 2001 г. занимал лизи 222 место в мире. В соответствии с нормативами Банка России совокупный кредит, который вся наза банковская система может предоставити одному заемщику, составляет жути более 4 млрд дол., в то время как заемные средства одного толико Газпрома на конее 2000 г .

оеенивалиси в 13,5 млрд дол .

Таблиеа 12 .

Структура и основные показатели российской банковской системы на 01. 06. 01. (%)29

–  –  –

К нажалу третиего тысяжелетия в Российской банковской системе выделялиси три группы банков, отлижайщихся по объему и структуре операеий: два крупных Сост. по: Бюлл. банковской статистики, 2002. № 1. С. 70 .

Клепач А., Красков В., Лепетиков Д. Банковская система России перед вызовом со стороны растущей экономики. М., 2001. С. 19 .

государственных банка – Сбербанк РФ и Внезторгбанк; 30 крупнейзих коммержеских банков; осталиные коммержеские банки. Их основные характеристики на середину 2001 г. приведены в табл. 12 .

Одной из первоожередных задаж далинейзего соверзенствования российской банковской системы является укрепление доверия, с одной стороны, населения к коммержеским банкам, а с другой – банков к фирмам-заемщикам. Чтобы банковская система могла эффективно трансформировати сбережения в инвестиеии, необходимо также улужзати систему ужета и отжетности предприятий как реалиного, так и финансового секторов для обеспежения их болизей «прозражности» .






Похожие работы:

«ГВЭ9  Сборник тренировочных материалов по ОБЩЕСТВОЗНАНИЮ Сборник тренировочных материалов для подготовки к государственному выпускному экзамену по ОБЩЕСТВОЗНАНИЮ для обучающихся по образовательным программам ОСНОВНОГО общего образования ПОЯСНИТЕЛЬНАЯ ЗАПИСКА Трени...»

«Организация Объединенных Наций A/69/743 Генеральная Ассамблея Distr.: General 26 January 2015 Russian Original: English Шестьдесят девятая сессия Пункт 152 повестки дня Финансирование Операции Организации Объединенных Нац...»

«Сведения об официальном оппоненте по диссертации Зиновьевой Надежды Андреевны на тему: "Трансляция социокультурных кодов в создании информационного продукта: анализ интернет-мемов" на соискание ученой степени кандидата соци...»

«Лучшие творческие работы старших школьников, студентов и аспирантов стран СНГ и Восточной Европы. Вып. 1(2) ISSN 2225-8027 Tri Sofii ТРИ СОФИИ РЕГИОНАЛЬНОЕ ОТДЕЛЕНИЕ МЕЖРЕГИОНАЛЬНОЙ ОБЩЕСТВЕННОЙ ОРГАНИЗАЦИИ "АКАДЕМИЯ ИНФОРМАТИЗАЦИИ ОБРАЗОВАНИЯ" ПО ЛЕНИНГРАДСКОЙ ОБЛАСТИ 188309 Ленинградская область, г. Гатчина, пр. 25 Октября дом 16...»

«SK EN DE RU ПРОИЗВОДИТEЛЬ ТEПЛОВОЙ ТEХНИКИ FR ES RO ИНСТРУКЦИЯ ПО ОБСЛУЖИВАНИЮ SE PL HU IT ПЕЛЕТНЫЙ КОТЕЛ ATTACK, s.r.o. aktualizcia 01/2009 ATTACK PELLET ATTACK PELLET Котел для сжигания пелет Котел для применени...»

«АННОТАЦИЯ РАБОЧЕЙ ПРОГРАММЫ ДИСЦИПЛИНЫ Б1.В.ДВ.7.1 МЕЖДУНАРОДНЫЕ ВАЛЮТНО-КРЕДИТНЫЕ ОТНОШЕНИЯ наименование дисциплин Автор: к.э.н., доцент кафедры экономики и финансов М.В. Новиков Код и наименование направления подготовки, профиля: 38.03.01 Экономика, специализация "Финансы и кредит" Квалиф...»

«  Понятие и сущность социально-экономического развития муниципального образования Кондратьев Д.А., экономист администрации Клявлинского района Самарской области Аннотация. В статье определена классификация с...»




 
2019 www.mash.dobrota.biz - «Бесплатная электронная библиотека - онлайн публикации»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.